AI 行业动态：Marvell 将以全股票方式收购光器件大厂 Lumentum，隐含企业价值1150亿美元

Two Sheep株式会社根据各公司的发布和媒体报道等公开信息，整理 AI 行业的主要动向。本文介绍半导体企业 Marvell Technology（以下简称 Marvell）于11月2日宣布的、收购光器件企业 Lumentum Holdings（以下简称 Lumentum）的协议（截至2026年11月4日）。

要点

• Marvell 与 Lumentum 于11月2日宣布，Marvell 将以全股票方式收购 Lumentum。Lumentum 股东每股可获得4.5股 Marvell 股票
• 两家公司按10月28日股价给出的 Lumentum 隐含企业价值为1150亿美元（每股约1132美元），较当天收盘价溢价约23.9%
• 预计2028年上半年完成。条件包括双方股东批准，以及美国反垄断法（HSR 法）审查等监管批准，截止日期最长可延至2028年8月
• 目的是把 Marvell 的电、光互连芯片，与 Lumentum 的激光器、光模块、光路交换机（OCS）和磷化铟（InP）制造整合在一起
• 调研机构 LightCounting 预测，2026年以太网光模块的销售将同比增长120%。Lumentum 在日本神奈川县相模原市拥有晶圆制造工厂

1. 收购协议概况

Marvell 与 Lumentum 于2026年11月2日（美国时间）宣布，双方已签署最终协议，由 Marvell 以全股票方式收购 Lumentum。合并协议日期为11月1日，Lumentum 将通过两步合并成为 Marvell 的全资子公司。两家公司董事会均一致批准。

• 对价：Lumentum 股东每股可获得4.500股 Marvell 普通股。换股比例固定，不足1股的零股以现金支付
• 隐含企业价值：根据两家公司的公告，以双方10月28日的股价为基础，Lumentum 的隐含企业价值为1150亿美元，相当于每股约1132美元，较收购传闻出现在市场之前的最后一个交易日（10月28日）收盘价溢价约23.9%
• 股权价值：公告没有给出股权价值（收购金额），各媒体报道的数字也不一致，因此本文采用两家公司给出的隐含企业价值
• 完成后的持股比例：按完全稀释计算，Marvell 现有股东预计持有约67%，Lumentum 股东持有约33%
• 管理层：Marvell 的 Matt Murphy 继续担任董事长兼 CEO。包括 Lumentum CEO Michael Hurlston 在内的3名 Lumentum 董事，将加入目前由7人组成的 Marvell 董事会

由于换股比例固定，收购金额会随 Marvell 股价变动。10月28日以来 Marvell 股价大幅下跌，按目前股价计算，每股价值明显低于约1132美元。Bloomberg 曾于10月28日报道收购谈判。据报道，公告当天（11月2日）Marvell 股价下跌约13%，Lumentum 下跌约19%（CNBC）。

本文仅供参考，并非推荐投资两家公司的股票。

2. 完成前的条件与期限

• 股东批准：需要 Lumentum 股东批准合并协议，以及 Marvell 股东批准发行新股和修改公司章程（增加授权股数）
• 监管批准：Marvell 的临时报告（Form 8-K）只点名了美国 HSR 法（反垄断事前申报）等待期的结束。对于其他「必要的监管批准」，没有列出国家或地区
• 期限：协议截止日期为2027年11月1日。如仍在等待监管批准，可延长至2028年2月1日、5月1日和8月1日
• 终止费：在董事会改变推荐意见或出现更优报价等情况下，Marvell 须向 Lumentum 支付58亿美元，Lumentum 须向 Marvell 支付29亿美元
• 监管终止费：在监管以外的条件均已满足的前提下，如未能在期限内完成、依据反垄断法或外资审查法规的禁令最终确定、或必要的批准被最终拒绝等，Marvell 须向 Lumentum 支付32亿美元

据报道，Marvell 2021年收购的 Inphi（大型光通信相关收购）是在获得中国批准约1个月后完成的（CNBC）。截至11月4日，本次需要接受审查的国家和地区尚未披露。

3. 两家公司的业务规模

Lumentum

• 2027财年第一季度（截至2026年9月26日的3个月）：营收12.626亿美元，同比增长136.5%。GAAP 净利润3.603亿美元
• 下季度展望：预计营收15.75亿至16.25亿美元。CEO 表示，本季度在 NPO/CPO（把光器件放在芯片旁边或同一封装内的方式）上获得第二个大单，附带超过50亿美元的采购承诺
• 2026财年（截至2026年6月27日）：营收30.14亿美元（上一财年为16.45亿美元），员工约13757人
• 客户集中：最近一个季度，两家终端客户分别占营收的37%和11%（未披露名称）

Marvell

• 2027财年第二季度（8月27日发布）：营收创纪录的27.39亿美元，同比增长37%。其中数据中心业务21.715亿美元（占79%）
• 第三季度初步数据：随本次公告一起表示，第三季度营收将符合指引（31.5亿美元±5%），中值不变，区间收窄至±2%
• 2026财年（截至2026年1月31日）：营收81.946亿美元（增长42.1%），其中数据中心业务61.003亿美元（占74%）

投资者资料中的数字

• 合计营收：年化营收方面，Marvell 按第三季度指引中值计算为126亿美元，Lumentum 按2027财年第一季度实绩计算为51亿美元，合计177亿美元（不含协同效应）
• 目标市场：两家公司表示，收购将使2030年的目标市场扩大到5500亿美元，依据是 Marvell 的4000亿美元和 Lumentum 超过900亿美元的预测。对于超出两者简单相加（4900亿美元以上）的部分，两家公司预计来自整合后新增的机会
• 协同效应：预计每年可削减超过10亿美元的成本（主要是销售成本），并在完成后第一年提升 Marvell 的调整后每股收益。没有给出实现时间

Nvidia 的投资

• Lumentum（2026年3月2日）：Nvidia 与 Lumentum 签订多年协议，包括数十亿美元规模的采购承诺和先进激光器件的未来产能，并与美国新工厂相关，以20亿美元认购 Lumentum 的可转换优先股
• Marvell（2026年3月31日）：Nvidia 以20亿美元认购 Marvell 的可转换优先股。这是在双方达成合作、把 Marvell 的定制 AI 处理器和网络与 Nvidia 的 AI 产品体系相连接之后进行的
• 收购后的处理：根据合并协议，Lumentum 的可转换优先股将按换股比例转换为 Marvell 普通股，或由持有人选择转换为新的 Marvell 可转换优先股

4. 两家公司说明的收购目的

两家公司表示，将把 Marvell 的电、光互连技术、网络交换芯片、定制 AI 处理器（XPU）相关技术，与 Lumentum 的高性能激光器、光模块、光路交换机（OCS）和化合物半导体（InP）制造结合起来。资料中还列出了 DSP、TIA 和驱动器、面向 CPO 和 NPO 的光引擎、EML 和 CW 激光器等。

• InP 制造：Lumentum CEO 表示，公司拥有全球最大的 InP 制造基地。这是该公司的说法，未经独立核实
• 以往的整合：Marvell 于2021年4月完成对 Inphi（光通信芯片，据报道约100亿美元）的收购，于2026年2月完成对 Celestial AI（芯片间光互连，35亿美元）的收购。Lumentum 于2018年12月完成对 Oclaro（约18亿美元）的收购

5. 光模块市场状况

• 需求：LightCounting 在9月的报告中表示，以太网光模块的销售在2024年翻倍，2025年增长近90%，预测2026年增长120%。该机构认为，从增速看这是「超级周期」的顶点
• 800G 与 1.6T：据该机构统计，2026年4至6月800G（2xDR4、2xFR4）和400ZR、ZR+的出货量最高达到上年同期的3倍。1.6T 和800ZR、ZR+的量产出货也已顺利开始
• 供给制约：该机构在4月分析称，市场增长受到 InP EML 和激光芯片产能的限制，需求比供给高出30%，并预计短缺将在年底前缓解
• 供应链：TrendForce 估计，2026年全球光模块代工产能中约56%在中国厂商手中。2026年8月有报道称，美国联邦通信委员会（FCC）正在研究限制中国产新型光模块，但尚未找到正式文件，内容也未确定

2026年的120%为预测值，LightCounting 4月时预测为65%，9月上调至120%。

与日本的关系

• 相模原工厂：Lumentum 年报把日本列为主要制造基地之一。2024年7月，公司以4220万美元购入神奈川县相模原市晶圆制造工厂的土地和建筑
• 工厂沿革：相模原基地承接自 Lumentum 于2018年收购的 Oclaro。Oclaro 曾于2012年收购由日立制作所部分资产组建的 Opnext
• 日本子公司与出货：在日本的子公司有 Lumentum Japan Inc. 和 Lumentum G.K.。2026财年按收货地计算的日本营收为1.046亿美元，占总营收的3.5%。收货地可能与终端客户所在地不同

6. 从数据中心与算力基础设施看

• AI 数据中心内部的连接正从铜缆转向光，这次收购是互连芯片与激光器、光器件大厂合为一体的动向
• 收购仍处于协议阶段，预计2028年上半年完成。完成时间可能因监管审查而变化
• 光模块需求持续增长，但激光芯片产能以及包括中国在内的供应链被视为挑战

我们认为，AI 数据中心的光连接越多，光模块和光纤的安装、清洁与检查、更换与返修（RMA）、设备运输等现场作业也会越多。我们也将继续关注零部件的采购周期和供应链的变化。

7. 关于 Two Sheep株式会社

Two Sheep株式会社总部位于东京都江东区青海的 Telecom Center 大厦，提供数据中心现场作业以及 IT 设备运输和导入服务。

• 24小时365天远程代维：在东京、大阪的数据中心（Equinix 的 TY・OS 各据点、アット東京 CC1・CC2、NTT 等）承接服务器上架、布线、部件更换（RMA）、运行状态确认等
• IT设备的国际运输和进出口清关：统一安排从海外到数据中心内部的运输和清关
• 迁移、线路与光模块：提供数据中心之间的迁移、IP Transit 和专线的安排，以及光模块销售（ModuleSheep）
• 日语、英语、中文沟通：负责海外客户与日本数据中心之间的协调

主要出处

• Marvell・Lumentum：收购协议公告（2026年11月2日，英文）
• Marvell：Form 8-K 合并协议摘要（2026年11月2日，英文）
• Marvell・Lumentum：投资者资料（2026年11月2日，英文）
• Marvell・Lumentum：电话会议记录（Form 425，2026年11月2日，英文）
• Lumentum：2027财年第一季度业绩（2026年11月2日，英文）
• Lumentum：Form 10-Q（2026年11月3日，英文）
• Lumentum：Form 10-K 2026财年（2026年8月17日，英文）
• Marvell：2027财年第二季度业绩（2026年8月27日，英文）
• Marvell：Form 10-Q（2026年8月28日，英文）
• Marvell：Form 10-K 2026财年（2026年3月11日，英文）
• Nvidia・Lumentum：战略协议公告（2026年3月2日，英文）
• CNBC：Marvell to buy Lumentum in $115 billion deal（2026年11月2日，英文）
• CNBC：Marvell closes on Inphi deal（2021年4月21日，英文）
• LightCounting：September 2026 Ethernet Optics（英文）
• LightCounting：September 2026 Quarterly Market Update（英文）
• LightCounting：April 2026 Market Forecast（英文）
• TrendForce：关于中国光模块厂商的分析（2026年8月5日，英文）
• Lumentum：收购 Oclaro 的公告（2018年3月12日，英文）
• Oclaro：Form 10-K 2018财年（英文）

关于本文

• 本文根据各公司的发布、向 SEC 提交的文件以及媒体报道等公开信息（截至2026年11月4日），由我们独立整理。各公司的计划和数字今后可能变更。
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